2017-7-27 8:38:00
 “创业板跌成狗”,这是著名财经金融评论家余丰慧先生对目前创业板的评价。近日,余丰慧先生发表《美国科技股六连涨与中国创业板跌成狗》一文,揭示“创业板跌成狗”这一中国股市之怪状。尤其是将美国科技股的连续上涨与中国创业板跌成狗进行对比,这更加体现出创业板之悲哀。

  今年,“中国创业板跌成狗”这确实是一个不争的事实。比如在上周一(7月17日),创业板指暴跌5.11%,7月18日盘中又创下1641.38点的低点,这不仅创下了创业板近两年半来的低点,更是较2005年的高点4037.96点跌去了近60%。而同样是在上周,作为A股创业板“祖师爷”的美国纳斯达克指数却创下了6398.26点的历史新高。二者相比,确有天上地下之别。

  “偷师”纳斯达克的中国创业板何以出现了与纳斯达克市场完全不同的命运?这确实是需要A股市场反思的一个严峻问题。而创业板之所以跌成了狗,这正印证了我们祖宗的那句老话,画皮画虎难画骨。虽然创业板依照纳斯达克市场来照葫芦画瓢,但偏偏我们没有学来纳斯达克市场或者说美国股市骨子上的东西。

  创业板何以跌成了狗?这在一定程度上确实与舆论的引导有一定的关系。因为近一年来,舆论宣传的是蓝筹股,宣传的是“漂亮50”,倡导的是价值投资,而中小盘的题材股、新股等则是受到打击的目标。如此一来,创业板股票就成了市场抛售的对象。创业板因此跌成了狗,也就不可避免了。

  但这只是外因。而创业板之所以跌成狗,主要还是创业板的内因决定的,或者说是市场的内因决定的。那么,这其中的内因是什么呢?个人以为,至少有这样几条原因。

  一是A股市场的投机炒作极大地放大了创业板公司股票的投资风险。A股市场是一个不成熟的市场,一个充满了投机炒作的市场。而创业板公司的股本通常偏小,尤其是流通股本基本上以小盘股为主,这种股票适合市场的投机炒作。于是每逢新股上市时,这些公司的股票价格被大幅度拉高,或者当一轮行情来临的时候,这些中小盘个股的股价被炒到令人吃惊的地步。这就导致了创业板公司估值的普遍偏高,其业绩或者成长性被极大地透支。这就为创业板公司股票价格的下跌准备了足够的空间。如尽管目前创业板跌成了狗,但创业板公司股票的估值仍然并不低,如截至上周末(7月21日),创业板公司股票的平均市盈率仍然高达46.54倍,这个市盈率水平显然并不低。

  二是重要股东减持不断,极大地冲击了上市公司的股价。创业板上市公司以民企、私企为主。而这些企业一经上市,公司的控股股东以及持股的董监高们就一夜暴富。这些股东们有很强烈的套现愿望。因此,股票一经解禁,就纷纷抛股套现。
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2017-7-26 15:50:00
    在全国金融工作会议将直接融资放到重要位置后,有投资者担心,IPO或进一步放宽。为此,证监会新闻发言人最新表示,证监会将继续按照依法监管、全面监管、从严监管的工作要求,严把上市公司入口关,坚持问题导向,完善IPO现场检查等工作机制,依法严格审核、严格监管,督促发行人和中介机构归位尽责,防止企业带病上市。

严把上市公司入口关,防止企业带病上市。这确实是A股市场IPO所需要直面的问题。实际上,今年以来,在IPO加速发行的背景下,为避免授人以“萝卜快了不洗泥”的口实,证监会在加强发审工作方面确实下了不少功夫。除了加强日常发审工作之外,还积极完善IPO现场检查。包括今年7月7日证监会发布的《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》,也是旨在增加发审委委员们的责任感。比如,强化发审委选聘工作;同时,设立发行审核监察委员会,对发行审核工作进行监察等。

正是基于证监会对发审环节从严把关的重视,今年以来取得的成果还是显而易见的。据统计,截至6月30日,今年以来证监会已审核275家公司首发申请,37家被否,否决率13.45%,而2016年全年共计18家企业IPO被否,否决率为2.21%。可以说,为了严把上市公司入口关,防止企业带病上市,证监会在新股发审环节确实下了不少功夫。

但我们也应该看到,就“严把上市公司入口关,防止企业带病上市”来说,仅限于发审环节把关是不够的。毕竟发审环节的把关也只是有限的把关。这其中有两个致命的弱点。一是尽管发审委员们掌握着企业上市的生杀大权,但发审委员本身基本上是处于免责状态的。包括企业弄虚作假上市,发审委员基本上是不承担责任的。二是在发审环节人为的干预因素。
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2017-7-25 7:32:00

    (写在前面的话:7月24日,万科A以24.70元开盘后不久即下行至24.30元附近,其全天跌幅3.95%,成交额超20亿。另外,宝能系所持万科股票已于7月19日解禁。所以,万科的大跌,人们自然将其与宝能所持万科股权的解禁联系在一起。)


    截止7月19日,宝能系持有的万科25.4%的股份正式解禁。面对如此巨额股份的解禁,宝能系是去是留,对万科股价的走势影响不能令人小视。由于在万科的股东大会上,宝能系放弃了全部的股东权利,对于宝能系来说,减持万科股票就是唯一的选择。剩下所要做的事情,就是选择减持的时机以及减持的方式。

    据业内人士分析,宝能系持股万科所用的部分资金背后挂钩着各类理财产品。这些理财产品到期后,如果宝能系不能依靠自有资金把到期资金缺口补起来,就一定要通过卖股票把资金归还给理财产品。而从目前来看,前海人寿确实也存在难题。去年年末,保监会重拳施压万能险等理财产品,前海人寿在去年12月初被要求三个月内禁止申报新产品。强化监管下,前海人寿理财型产品快速降温。据保监会披露的最新数据显示,今年前5月,前海人寿保户投资款新增交费骤降99.55%,由去年5月末的415.07亿元降至今年5月末的1.88亿元。受此影响,该公司规模保费同样出现明显缩水,由去年5月末的555.07亿元减少65.66%至190.6亿元。
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2017-7-24 8:11:00
    继上周创业板持续下跌之后,本周一(7月17日),创业板再遭打击,重挫5.11%。为此,市场上传来抄底创业板的声音。不过,也有分析认为,玩资本游戏的投机资本正在大撤退,创业板还处于杀估值阶段。为此,投资者对待创业板是去还是留,也就成了一件令人纠结的事情。

    不能不纠结。毕竟创业板指数已经从2015年的4037.96点下跌到了目前的1700点之下,大跌了近60%。而本周一,创业板公司的平均市盈率也降至45.96倍。实际上,作为成长股云集的创业板,市盈率降到46倍,这实际上已经是接近于相对合理的估值水平了。毕竟,对于成长股的估值水平是不宜用蓝筹股的市盈率标准来衡量的。用蓝筹股的市盈率标准来衡量成长股的市盈率水平,这无异于是对成长股削足适履,它表明的是衡量者的无知。

    实际上,即便是在美国股市,成长股以及一些新兴产业公司股票的市盈率水平也是相对高企的。如亚马逊的市盈率达到了180倍,Facebook的市盈率达到了60倍左右,阿里巴巴的市盈率也超过了60倍。可见,就是在世界上最成熟的美国股市,对于成长股,对于新兴产业公司,其股票的投资价值也不是用蓝筹股的标准来衡量的。

    那么,这是不是意味着投资者就可以抄底创业板股票了呢?本人以为,目前抄底创业板还为时尚早。虽然目前创业板的市盈率水平降到了46倍左右,已经接近于合理,但实际上还没有到达合理的水平。创业板合理的估值水平应该在40倍左右。因此,创业板的估值水平,还有一定的下跌空间。
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2017-7-21 8:04:00

    从7月1日起,作为我国证券期货市场首部投资者保护专项规章的《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施。《办法》的核心要求在于强化对证券、基金、期货经营机构“卖者有责”的要求,让经营机构在获取经营收益的同时,必须承担法律规定的义务,确保权利义务的对等和统一,切实防范片面追求经济利益,向风险承受能力不足的投资者推介高风险证券期货产品,造成对投资者合法权益的损害和影响。

    而据报道,《办法》发布以来,证券、基金、期货经营机构等市场主体主动作为,在管理制度、技术设备、人员配备、学习培训等方面做了大量工作。证券业、基金业、期货业协会和有关交易场所抓紧制定自律指引规则,并在人员培训、宣传解读、督促落实、服务保障等方面做了认真细致的工作。

    将合适的产品卖给合适的投资者,《证券期货投资者适当性管理办法》是对投资者最基础的保护。而从基金的角度来说,仅仅停留在这个层面,显然是不够的。比如,近日,证监会公布了近年来的“捕鼠”成果。据证监会新闻发言人介绍,2014年以来,证监会共启动99起“老鼠仓”违法线索核查,向公安机关移送涉嫌犯罪案件83起,涉案交易金额约800亿元。截至今年5月底,司法机关已经对25名金融资管从业人员作出有罪判决。同时,证监会已经对15名证券从业人员采取证券市场禁入措施。而在证监会查处的这些“老鼠仓”中,基金业就占据了不少的比重。其中的一些大案要案,基本上都与基金公司的基金经理们有关。
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2017-7-20 8:29:00
    进入7月,又到上市公司中报出台的时候。高送转又成了市场需要直面的一个问题。如最近,平治信息推出了两市首份中报高送转预案,拟向全体股东10转增10股。随后赢合科技也推出了向全体股东每10股转增15股的高送转预案。

    两家公司的股价也因此出现剧烈震荡。如平治信息在高送转消息的刺激下,先是大涨两日,随后又是大跌两天,股价从终点回到起点。赢合科技则在高送转消息出台后高开低走。而出现这种走势也实属正常。毕竟两只股票的价格都在高位,而且目前监管方面并不支持上市公司高送转。所以两家公司率先在今年中报期间推出高送转预案,在市场看来,这其实是在探路。

    从监管部门对上市公司2016年年报的监管来看,对上市公司高送转的不支持是显而易见的。实际上,基于上市公司高送转的乱象,对高送转行为加强监管是很有必要的。比如,有的公司用高送转来配合市场的投机炒作,有的用高送转来配合公司重要股东减持,还有的公司用高送转来配合再融资的需要。总之,在高送转的背后,隐藏着许多见不得光的东西,以至高送转成了股市的一种“套路”。所以,监管部门对高送转采取从严监管的做法是值得肯定的。

    不过,送转股行为毕竟是上市公司自主范围内决定的事情。所以,尽管监管部门并不支持上市公司高送转,但仍然还是有象平治信息、赢合科技这样的一些公司接二连三地推出高送转预案。如何解决这个问题?以笔者之见,在对上市公司高送转行为进行从严监管的同时,有必要对上市公司高送转行为予以规范,避免上市公司在高送转问题上盲人摸象。毕竟象平治信息、赢合科技这种盲人摸象的做法,给市场带来的振荡,也在一定程度上损害了投资者的利益。所以,在中报到来之际,股市有必要对上市公司高送转行为加以规范。

    比如,对上市公司送转股的比例进行严格控制。在这个问题上,监管部门有一个提法是,上市公司高送转必须与业绩匹配。但这个提法有些抽象。落实到实际执行中,只要是业绩增长的公司,就都可以推出高送转方案,一些业绩增长20%的公司,都可以推出10送转20股的高送转方案,并认为公司的高送转行为与业绩增长相匹配。
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2017-7-19 6:13:00
    7月7日,证监会发布《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》。根据该决定,修订后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》(以下简称《发审委办法》)自发布之日起施行。

    在目前新股发行实行审核制的背景下,发审委肩负着为A股市场把好“入口关”的使命。正所谓“病从口入”,中国股市发展是否健康,尤其是上市公司的发展是否健康,发审委的把关起着至关重要的作用。

    但如何让发审委委员们切实担负起为A股市场把关的重任,这却是《发审委办法》需要解决的问题。从过去的情况来看,虽然发审委委员们为替A股市场把关做了大量的工作,但不可否认的是,发审工作仍然存在不少的问题,最重要的是,不少垃圾公司混进了股市,使A股市场变成了一个垃圾市场。大量的上市公司缺少投资价值,而且不少公司上市就变脸,这其中甚至不乏造假上市的公司。这不仅严重损害广大投资者的利益,而且也动摇着股市的根基。

    而之所以会出现这种情况,其中一个很重要的原因是,尽管发审委委员们手握企业上市的生杀大权,但拥有如此重大权利的发审委委员们在审核的过程中却处于无责状态。过会公司质量的好坏,发审委委员们不需要对此负责。而即便发审委委员们在审核的过程中有什么过错,或者渎职,无非就是让这样的发审委委员们走人罢了。这显然是责任与权力的不匹配。
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2017-7-17 8:10:00

    曾几何时,“闪崩股”被内地的投资者视为是香港股市的专利。虽然在2015年下半年到2016年初的股灾中,“闪崩”现象在A股市场大面积出现,但人们也只是将其视为是特殊时期的特殊现象。只是到了当下,当“闪崩股”再度在A股频频出现的时候,投资者就不能不正视“闪崩”了,原来没有股灾,A股也是可以“闪崩”的。

    有人说,“闪崩”也是一场投资者教育。如果是隔岸观火的话,这话是没错的。因为对于投资者来说,最好的投资者教育就是让投资者亏钱,而且是亏大钱,亏得让投资者心痛,这样投资者自然就会有风险意识了。所以,有一句经验之谈,熊市是最能锻炼人的。投资者要成熟要成长,必须经过两次以上的熊市锤炼。而“闪崩”则是直接在投资者的身上插上一刀,让投资者心痛不已,这当然是有利于增加投资者的风险意识的。如果投资者能多挨上几刀,这更有利于投资者的成长,自然也是投资者教育的一种有效方式。

    不过,如果是站在投资者的角度来说,投资者教育固然重要,但投资者还是不希望被“闪崩”股砸伤。退一步说,即便是被“闪崩”股砸伤了,也要总结教训,真正起到投资者教育的效果,让自己从此远离“闪崩”股。那么,投资者怎样才能远离“闪崩”股呢?本人以为,有五招可供投资者作为参考。 
    一是要常做空,保持空仓,这样“闪崩股”自然就砸不到你。由于A股市场是一个只有做多才能赚钱的市场,所以这就培养了A股投资者“死多头”的投资思维。
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2017-7-14 8:10:00

    进入2017年以来,IPO进入高速发行状态,今年1月到5月,证监会每周核准发行的IPO公司数量基本上都不低于10家。为此,围绕着新股发行节奏问题,市场展开了激烈的争论,代表投资者的一方认为,应放缓IPO节奏,IPO要顾及市场的承受能力;而另一方则主张IPO加速发行,要顶住舆论的压力,将IPO高速发行进行到底。双方的交锋可以说是针锋相对。

    在这场旷日持久的IPO之争中,经济学家们扮演了重要的角色。比如,在主张放缓IPO的一方中,经济学家韩志国成了投资者的代言人;而在主张IPO加速发行的队列里,经济学者向松祚与左小蕾则是其中的重要级人物。

    股市是经济的组成部分,经济学家关心股市,这是很正常的事情,也是一件好事。但经济学家谈论股市一定要谨慎,发表股市观点,一定要在事前对股市有充分的了解,使自己的观点言之有物,能够实事求是地反映股市的客观情况。就象韩志国所发表的观点,是建立在对股市有深入研究的基础上的,所以发表的观点总体上都能抓住股市的问题所在。

    之所以建议经济学家们要慎言股市,毕竟许多经济学家们的社会地位都很高。比如,向松祚,公开的介绍是著名宏观经济学家,中国人民大学教授、国际货币研究所副所长,前中国农业银行首席经济学家。而左小蕾则是国务院参事室特约研究员。正因为社会地位高,所以他们的社会影响很大。而股市是一个利益再分配的场合,经济学家们的言论不仅会引发股市价格的动荡,同时还有可能影响到证监会的决策。因此,如果经济学家们对股市没有深入的研究,那么他们的言论就有可能是错误的,并因此误导市场误导决策层。

    而在目前的IPO之争中,这种误导市场误导决策层的事情正在上演。比如,近日向松祚在接受媒体的采访时表示:“我并不专注研究证券市场,IPO发行的节奏是快、是慢、还是合适,我没有能力回答。然而,从一个经济学者和普通人的常识来判断,任何证券市场都应该有正常的IPO。建立和发展证券市场的基本功能就是为符合上市条件的企业提供IPO和再融资的渠道,这是所有证券市场基本的功能”。
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2017-7-13 8:15:00
   7月6日,贵州茅台正式实施了2016年年度利润分配方案。7月6日为股权登记日,7月7日为除息日。作为A股“股王”,贵州茅台的利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利67.87元(含税),该分红方案也创下了A股上市公司每股现金分红之最。

    投资上市公司股票,为的就是获得投资回报。因此,面对贵州茅台的高派现,市场理应热烈欢迎才是。不过,从贵州茅台股票价格的走势来看,市场对贵州茅台的高派现明显走出了“叶公好龙”的走势。

    贵州茅台的高派现方案是4月14日晚公布的。当晚,贵州茅台公布2016年年度报告,该公司2016年营业收入388.62亿元,同比增长18.99%;归属母公司净利润达到了167.18亿元,同比增长7.84%。同时该公司决定向全体股东每10股派发现金红利67.87元(含税)。正是基于贵州茅台优秀的业绩与良好的现金分红方案,所以,在2016年年报出台后,贵州茅台的股价再接再厉,再上新台阶,股价从年报公布时的395.45元,一路上涨到6月26日的最高价485元,股价上涨了89.55元,涨幅达到22.65%,成为“漂亮50”的一面旗帜。

    正是基于市场对贵州茅台股票的追逐,所以贵州茅台的高派现理应是市场垂涎已久的。但令人诧异的是,对于贵州茅台高派现的到来,投资者却选择了用脚投票。7月6日是贵州茅台现金分红的股权登记日,但从6月28日开始,贵州茅台却出现了持续回调的走势,包括股权登记日当天,贵州茅台的股价也下跌了4.15元。而7月7日是贵州茅台的除息日,结果当天贵州茅台的股价下跌了10.01元,跌幅达到2.20%。市场前期对贵州茅台的炒作,都因为贵州茅台现金分红时的股价下跌而成为一种“叶公好龙”。

    为什么贵州茅台的高派现却让市场变得“叶公好龙”起来了呢?这种情况对于A股市场来说其实是很正常的。这其中的原因至少有这样三点,而这三点原因实际上也是需要引起市场参与各方高度关注的。
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